Ing. Calogero Bono
Anthropicは、米国の金融市場を監督する証券取引委員会（SEC）に、新規株式公開に向けたS-1を提出しました。Class A普通株式はNasdaq Global Select Marketに、ティッカーANTで上場される予定です。株式数と価格帯はまだ決まっていません。この書類で初めて、Claudeを開発する企業の財務が明らかになり、AIを動かすのにどれほどのコストがかかるかが見えてきました。APIを利用する人やこれらのモデル上で製品を作る人にとっては、そのコストがいずれ料金表に反映されるはずです。
用語を先に確認しておきましょう。S-1は、企業が証券を一般に売り出す前に、その登録をSECに求めるための書類です。推論と「serving」は、モデルの学習が終わった後に顧客への回答を生成するための計算を指します。つまり、訓練済みのモデルを動かす作業です。TPUとGPUは特化型のチップで、前者はGoogleが開発し、後者は主にNvidiaとAMDが手がけています。「compute」は計算能力全体を指します。run-rateは年換算の売上で、現在のペースを12か月に換算したものです。
Anthropicが提出した内容
Anthropicの公式発表によると、同社はPBC（公益法人）であり、Class A株式の募集に関する登録を申請しました。発表では、募集は目論見書によってのみ行われると説明されています。予備目論見書が利用可能になれば、Goldman SachsとMorgan Stanleyで入手できるとしています。
登録は提出済みですが、まだ効力は発生していません。効力が発生するまで、株式を売却することも、買い付けの申し込みを受けることもできません。つまり、この発表は購入を勧めるものではありません。
一方、財務面の情報は、Tom's Hardwareが書類を分析した結果によるものです。同誌によれば、AnthropicのIPOはOpenAIより先になる可能性があります。OpenAIは非公開で届け出を行い、Sam Altmanは今年は自社のIPOを行わないと述べました。AIバブルへの懸念が広がるなかでの動きです。
計算の費用はどこへ向かうのか？
2026年上半期、Anthropicの売上は162.9億ドルと公表されています。2025年上半期は11.6億ドルでした。計算とインフラの費用は23.3億ドルから89.5億ドルへ増えています。そのうち23.8億ドルは有料顧客への応答に使われ、全体の3分の1未満です。
残りは学習、研究、そしてClaudeの社内利用に回され、少なくとも59.3億ドルと推定されています。無料利用への提供には、最大6.4億ドルの見積もりがあります。配分の推定はTom's Hardwareによるもので、同社は配分の決め方を説明していません。同誌によれば、Anthropicは計算資源を「a single, shared resource across all workloads」として扱っています。
サービスの利益率
サービスの費用は約2.3倍に増えた一方、売上は14倍になりました。Tom's Hardwareの推計では、Anthropicはサービス費用を差し引いた後、1ドルあたり約85セントを手元に残しています。1年前は12セントでした。パートナーへの手数料とマーケティング費用を加えると、その比率は66セントまで下がります。営業損失に最も響いているのは研究開発費で、約5倍に膨らんでいます。
サービスが安くなった理由
Anthropicは、6月以降モデルの利用料金が顧客にとって安くなったと説明しています。Opus 5.5はOpus 5と比べて作業あたりのコストが約40%下がり、Fable 5.1はFable 5と比べて約25%下がったとされています。同社は「利益率を維持したまま」と述べています。ただしTom's Hardwareは別の要素も指摘しています。需要が利用可能な計算資源を上回る環境で事業を行ってきたため、供給不足によってサービス費用が抑えられていた可能性があるというのです。原文は「consistently operated in a compute-constrained environment where customer demand exceeds available compute」と表現しています。
計算資源への約束はどれほど重いのか？
ここでは数字が売上よりずっと大きくなります。同社はTrainium（Amazon）、TPU（Google）、Nvidia製GPU、AMD製GPUといった異なるチップを使っており、その割合は示していません。書類に挙げられている主な契約は次のとおりです。
- Broadcom、5年間でTPUのリース料として約1612億ドル。
- Google、2026年4月から2033年7月までに少なくとも1145億ドル。さらに2028年から2031年までに1250億〜1500億ドルと推定されています。
- Amazon、2026年5月から2036年4月までに少なくとも1100億ドル。
- SpaceXAI、2029年までにNvidia製GPUで最大1205億ドル。
- Microsoftは少なくとも449億ドル。Nscaleは最大446億ドル。Lambdaは約413億ドル。AMDは200億ドル超ですが、固定の拘束はありません。
この集計はTom's Hardwareによるものです。挙げられた契約を合計すると、約7820億〜8070億ドルになります。一方、書類では合計額が空欄になっています。上位5件の契約は、稼働後には年間平均で約1030億ドルかかる計算です。これは第2四半期のペースで見た年間売上約460億ドルの2倍を超えます。
リースを除く最低購入の約束は、昨年末の約550億ドルから、今年第2四半期末には約2656億ドルへ増えました。その後、リースを含めて約2450億ドルが新たに締結されています。Anthropicは、支えるはずの売上より先に新しいハードウェアが届くと、利益率が縮む可能性があると警告しています。
Anthropicはこれらの契約から抜けられるのか？
契約によって異なります。Broadcom、Google、Amazon、Microsoftとの契約は、実質的に相手方の債務不履行の場合にしか解約できません。GoogleとAmazonの最低額は、利用の有無にかかわらず支払う必要があります。SpaceXAIとの契約は、最初の期間が終わる2027年1月と3月に、90日前の通知で解約できます。Lambdaとの349億ドルの部分は、同社がデータセンターの契約を期限内に得られなければ、双方の合意で終了できます。
Microsoftを除くNvidiaの計算資源は、最も手放しやすい部分です。同社によれば、前もって購入した計算資源は利用可能になった時点で支払い、計上されます。需要の変動によって基盤が揺れることもありません。そのため、計算1ドルあたりの売上は、2025年第1四半期の0.40ドルから、2026年第2四半期には2.08ドルへ上がっています。これは12〜18か月前に購入した能力と結びついています。需要が特に大きいときは、Anthropicは通常より割高になりがちな短期の計算資源を購入しています。
知っておくべき限界
書類には多くの空欄があります。契約の合計額、契約上の義務の表、第3四半期の売上、run-rateなどです。修正版のS-1が価格決定の前に埋めるはずですが、日付は示されていません。年間103億ドルという推計は線形計算で、Lambdaを除く各契約を期間に均等に割り振っています。SpaceXAIだけは月額を満額で計上しています。さらに、Broadcomのリースの利息は含まれていません。実際の支払いは、能力の到着に合わせて増えていきます。また、計算資源が必ずしも売上を生むとは限りません。特に研究では、その傾向が強くなります。費用の配分に関する数字の多くは、公式のデータではなくTom's Hardwareの推計です。
デジタル業務に携わる人への影響
短期的には、料金表が変わることはありません。ただ、数字を見る限り、APIの価格は巨大な約束の連鎖に支えられており、その連鎖の中心には十分な計算資源が足りないと述べる企業があります。これらのモデルの上に製品を作るなら、単一のプロバイダーに依存しないほうが安全です。自社の業務でAIの導入を検討しているなら、予算を無駄にせずAIを導入する方法と、時間を節約できる5つの活用法を参考にしてください。
開発者にとって重要なのはアーキテクチャです。よく設計された統合であれば、全体を書き直さずにモデルを切り替えられます。詳しくはGemini APIの解説で紹介しています。AIプロバイダーを柔軟に選べるソフトウェアが必要なら、オーダーメイドのソフトウェア開発を検討するのもよいでしょう。規制面では、米国のモデルを使う場合にも適用されるEU AI Actの動向を追い続ける必要があります。
編集部の見解
最も興味深いのは契約の大きさそのものではなく、二つの物語の距離です。一方で、Claudeのサービスを提供することは今のところ非常に採算が良いように見えます。コミッションやマーケティングを除いた推定利益率は85%です。他方で、約8000億ドルに迫る約束は、まだ存在しない売上を前提としています。これは業界でおなじみの賭けです。今日の計算資源を、明日の需要を見込んで買うのです。
編集部が懸念するのは、利益率の良さという物語が、出典自身も指摘するように、計算資源の不足にある程度支えられていることです。能力がまとめて到着すると、固定費が重くのしかかります。開発者にとっては、この点を知っておくことが大切です。巨額の固定費を抱えるプロバイダーは、売上を増やし、価格を変更する強い動機を持つからです。安全性の問題も同様で、ジェイルブレイクとプロンプトインジェクションに関する記事で扱ったように、上場によってそれが解決されるわけではありません。
よくある質問
Anthropicはいつ上場しますか？
日付はまだ決まっていません。S-1は提出済みですが、まだ効力は発生しておらず、株式数と価格も確定していません。発表では、登録の効力が発生するまで株式を売却できないとだけ述べられています。
上場時のティッカーは何になりますか？
予定されているティッカーはANTで、Nasdaq Global Select Marketに上場されます。対象はClass A普通株式です。発表には、募集に関するその他の詳細は記載されていません。
Anthropicは顧客へのサービスにどれくらい費用をかけていますか？
2026年上半期では、計算資源全体の89.5億ドルのうち、約23.8億ドルです。全体の3分の1未満にあたります。詳しい内訳はTom's Hardwareの推計によるものです。サービス費用は約2.3倍に増えた一方、売上は14倍に増えました。
計算資源の契約の総額はいくらですか？
Tom's Hardwareが挙げられた契約を合計すると、約7820億〜8070億ドルになります。書類では合計額が空欄なので、この数字は公式のものではありません。最低額、上限額、推計が混在しています。
Claudeの料金は変わりますか？
現時点ではわかりません。同社は6月以降、作業あたりのコストが下がったと述べています。一方で、新しいハードウェアが届くと利益率が縮む可能性があると警告しています。料金の変更は発表されていません。
2027年1月までに注目すべき日程
書類の日程は詰まっています。Microsoftとの最低額は11月に始まり、SpaceXAIの全量の提供は12月に予定されています。解約できない期間は2027年1月と3月に終わります。来年にはBroadcomの追加能力とAMDの最初のロットも届く予定です。その後、売上がついてくるかどうかを見極めることになります。
- 修正版のS-1を追いかけましょう。契約の合計額、第3四半期の売上、run-rateが書かれるはずです。
- 自社のソフトウェアを特定のAIプロバイダーから独立させ、価格が動いたときにモデルを切り替えられるようにしましょう。
- プロジェクトのAPI費用を、利用の上限と月次の監視で管理しましょう。モデルを動かしているサーバーも含めて確認すると安心です。必要であればマネージドホスティングの利用も検討できます。
