Ing. Calogero Bono
Anthropic złożyła w SEC, amerykańskim urzędzie nadzoru rynków finansowych, formularz S-1 dotyczący oferty publicznej. Zwykłe akcje klasy A mają być notowane na Nasdaq Global Select Market pod symbolem ANT. Liczba akcji i widełki cenowe nie zostały jeszcze ustalone. Dokument po raz pierwszy odsłania rachunki firmy, która tworzy Claude, i pokazuje, ile kosztuje działanie sztucznej inteligencji. Jeśli korzystasz z API albo budujesz produkty na tych modelach, te koszty prędzej czy później trafią do cenników.
Kilka pojęć, zanim przejdziemy do faktów. S-1 to formularz, za pomocą którego firma prosi SEC o rejestrację papierów wartościowych przed ich sprzedażą publicznie. Inferencja i «serving» to obliczenia potrzebne do odpowiadania klientom, czyli uruchamianie już wytrenowanego modelu. TPU i GPU to wyspecjalizowane układy scalone, pierwsze opracowane przez Google, drugie zazwyczaj przez Nvidię i AMD. «Compute» oznacza łączną moc obliczeniową. Run-rate to roczny przychód, czyli obecne tempo rzutowane na dwanaście miesięcy.
Co złożyła Anthropic
Według oficjalnego komunikatu Anthropic firma jest PBC, czyli public benefit corporation, i złożyła wniosek o rejestrację oferty akcji klasy A. Komunikat precyzuje, że oferta będzie prowadzona wyłącznie na podstawie prospektu. Kopie wstępnego prospektu, gdy będą dostępne, można będzie zamówić w Goldman Sachs i Morgan Stanley.
Rejestracja została złożona, ale nie weszła jeszcze w życie. Dopóki tak się nie stanie, papierów nie można sprzedawać i nie można przyjąć żadnej oferty zakupu. Komunikat nie jest więc zachętą do kupna.
Informacje finansowe pochodzą natomiast z analizy dokumentu przygotowanej przez Tom's Hardware. Redakcja pisze, że debiut giełdowy Anthropic może nastąpić przed debiutem OpenAI, która złożyła wniosek w trybie poufnym, a Sam Altman powiedział, że jej debiut nie nastąpi w tym roku, na tle powszechnych obaw o bańkę w AI.
Dokąd idą pieniądze na obliczenia?
W pierwszym półroczu 2026 roku Anthropic deklaruje przychody w wysokości 16,29 miliarda dolarów, wobec 1,16 miliarda w pierwszym półroczu 2025 roku. Wydatki na obliczenia i infrastrukturę wzrosły z 2,33 do 8,95 miliarda. Z tej kwoty 2,38 miliarda służy obsłudze płacących klientów, czyli mniej niż jedną trzecią całości.
Reszta trafia na trening, badania i wewnętrzne wykorzystanie Claude, szacowane na co najmniej 5,93 miliarda, plus maksymalnie 640 milionów na darmowy dostęp. Szacunki podziału pochodzą od Tom's Hardware, ponieważ firma nie wyjaśnia, jak dokonuje tego podziału. Według źródła Anthropic traktuje moc obliczeniową jako «a single, shared resource across all workloads».
Marża na usłudze
Koszt obsługi wzrósł około 2,3 razy, a przychody 14 razy. Według szacunku Tom's Hardware Anthropic zatrzymuje około 85 centów z każdego dolara po kosztach obsługi, wobec 12 centów rok wcześniej. Po uwzględnieniu prowizji partnerów i marketingu udział spada do 66 centów. Najbardziej obciąża wynik operacyjny, który jest ujemny, badania i rozwój, wzrosłe około 5 razy.
Dlaczego obsługa staje się tańsza
Anthropic deklaruje, że od czerwca modele stały się dla klientów tańsze. Opus 5.5 miał obniżyć koszty zadań o około 40% w porównaniu z Opus 5, a Fable 5.1 o około 25% w porównaniu z Fable 5, przy zachowaniu «preservando i margini». Tom's Hardware zwraca jednak uwagę na inny element. Firma działała w warunkach, w których popyt przewyższa dostępną moc obliczeniową, więc niskie koszty obsługi mogły wynikać również z niedoboru podaży. Oryginał mówi o «consistently operated in a compute-constrained environment where customer demand exceeds available compute».
Jak duże są zobowiązania na moc obliczeniową?
Tutaj liczby są dużo większe niż przychody. Firma korzysta z różnych układów, czyli Trainium od Amazona, TPU od Google, GPU Nvidia i GPU AMD, bez podawania udziałów procentowych. Główne umowy wymienione w dokumencie to –
- Broadcom, wynajem TPU za około 161,2 miliarda dolarów opłat w ciągu pięciu lat.
- Google, co najmniej 114,5 miliarda między kwietniem 2026 a lipcem 2033, plus szacunek 125-150 miliardów od 2028 do 2031 roku.
- Amazon, co najmniej 110 miliardów między majem 2026 a kwietniem 2036.
- SpaceXAI, do 120,5 miliarda za GPU Nvidia, do 2029 roku.
- Microsoft, co najmniej 44,9 miliarda. Nscale, do 44,6 miliarda. Lambda, około 41,3 miliarda. AMD, ponad 20 miliardów bez stałego zobowiązania.
Rachunek pochodzi od Tom's Hardware. Po zsumowaniu wymienionych umów wychodzi około 782-807 miliardów dolarów, a dokument zostawia pole na sumę puste. Pięć największych porozumień kosztowałoby średnio około 103 miliardy rocznie w pełnym wymiarze, czyli ponad dwa razy więcej niż przychody w tempie z drugiego kwartału, wynoszącym około 46 miliardów rocznie.
Minimalne zobowiązania zakupowe, bez wynajmów, wzrosły z około 55 miliardów na koniec ubiegłego roku do około 265,6 miliarda na koniec drugiego kwartału. Od tego czasu podpisano nowe umowy na około 245 miliardów, wliczając wynajmy. Anthropic ostrzega, że marże mogą spaść, gdy nowy sprzęt zacznie działać, zanim przychody, które miałby wspierać, na dobre ruszą.
Czy Anthropic może wycofać się z tych umów?
To zależy od umowy. W przypadku Broadcom, Google, Amazon i Microsoft wyjście jest w zasadzie możliwe tylko przy niewywiązaniu się drugiej strony, a w przypadku Google i Amazon minimum jest należne niezależnie od wykorzystania. Z SpaceXAI można odstąpić z 90-dniowym wypowiedzeniem po zakończeniu okresów początkowych, w styczniu i marcu 2027 roku. W przypadku Lambda część o wartości 34,9 miliarda może zostać zamknięta przez obie strony, jeśli firma na czas nie uzyska kontraktu na obiekt.
Moc Nvidia, z wyłączeniem Microsoftu, jest tą, od której najłatwiej się odłączyć. Moc zakupioną z wyprzedzeniem firma opłaca i księguje w momencie, gdy staje się dostępna, a jej baza nie wahała się wraz z popytem. Dlatego przychody na dolara mocy obliczeniowej wzrosły z 0,40 dolara w pierwszym kwartale 2025 roku do 2,08 w drugim kwartale 2026, powiązane z mocą kupioną 12-18 miesięcy wcześniej. Gdy zapotrzebowanie jest większe, Anthropic kupuje moc krótkoterminowo, co zwykle kosztuje więcej.
Ograniczenia, o których warto wiedzieć
Dokument ma wiele pustych miejsc, między innymi sumę zobowiązań, tabelę obowiązków umownych, przychody za trzeci kwartał i run-rate. Zmodyfikowana wersja S-1 powinna je uzupełnić przed ustaleniem ceny, ale nie ma żadnej daty. Szacunek 103 miliardów rocznie jest liniowy, czyli rozkłada każdą umowę na jej okres, z wyjątkiem SpaceXAI, liczonego w pełnym tempie miesięcznym, i nie uwzględnia odsetek od wynajmów Broadcom. Rzeczywiste płatności będą rosły wraz z przybywaniem mocy. Poza tym obliczenia nie muszą koniecznie generować przychodów, zwłaszcza w badaniach. Wiele danych o podziale kosztów to szacunki Tom's Hardware, a nie oficjalne dane.
Co się zmienia dla osób pracujących w świecie cyfrowym
W krótkim terminie cenniki się nie zmieniają. Liczby pokazują jednak, że ceny API zależą od ogromnego łańcucha zobowiązań i od firmy, która sama deklaruje brak wystarczającej mocy. Jeśli budujesz produkty na tych modelach, lepiej nie wiązać się z jednym dostawcą. Jeśli zastanawiasz się, jak wykorzystać AI w swojej firmie, zacznij od naszych porad o tym, jak wdrażać AI bez marnowania budżetu oraz o pięciu zastosowaniach oszczędzających czas.
Dla programistów kluczowa jest architektura. Dobrze zrobiona integracja pozwala zmienić model bez przepisywania wszystkiego, jak wyjaśniamy w przewodniku po Gemini API. Jeśli potrzebujesz oprogramowania, które elastycznie wybiera dostawcę AI, możesz rozważyć tworzenie oprogramowania na zamówienie. Od strony regulacji warto śledzić EU AI Act, który dotyczy także tych, którzy korzystają z amerykańskich modeli.
Nasza opinia
Najciekawsze nie jest rozmiar umów, lecz dystans między dwiema historiami. Z jednej strony obsługa Claude dziś wydaje się bardzo opłacalna, z szacowaną marżą 85% przed prowizjami i marketingiem. Z drugiej zobowiązania bliskie 800 miliardom wymagają przychodów, których na razie nie widać. To klasyczny zakład branży – kupować moc dziś, licząc na popyt jutro.
Według nas ryzyko polega na tym, że opowieść o dobrych marżach opiera się częściowo na niedoborze mocy, co zauważa sam źródłowy artykuł. Gdy cała moc zacznie działać, koszty stałe będą mocno ciążyć. Dla twórców to ważne, bo dostawca z ogromnymi kosztami stałymi ma silną motywację, by sprzedawać więcej i zmieniać ceny. Dotyczy to także kwestii bezpieczeństwa, o czym pokazuje nasz tekst o jailbreakach i prompt injection, których żadna giełdowa oferta nie rozwiąże.
Często zadawane pytania
Kiedy Anthropic zadebiutuje na giełdzie?
Nie ma daty. S-1 został złożony, ale nie weszła jeszcze w życie, a liczba akcji i cena nie są ustalone. Komunikat mówi tylko, że papierów nie można sprzedawać przed wejściem rejestracji w życie.
Pod jakim symbolem będzie notowana?
Planowany symbol to ANT, na Nasdaq Global Select Market. Dotyczy zwykłych akcji klasy A. Komunikat nie podaje innych szczegółów oferty.
Ile Anthropic wydaje na obsługę klientów?
W pierwszym półroczu 2026 roku około 2,38 miliarda dolarów z 8,95 miliarda całkowitej mocy obliczeniowej. To mniej niż jedna trzecia, a pełny podział to szacunek Tom's Hardware. Koszt wzrósł 2,3 razy, a przychody 14 razy.
Ile wynosi łączna wartość kontraktów na moc obliczeniową?
Około 782-807 miliardów dolarów, według sumy Tom's Hardware z wymienionych umów. Dokument zostawia sumę pustą, więc liczba nie jest oficjalna. Łączy minima, limity i szacunki.
Czy zmienią się ceny Claude?
Nie wiemy. Firma deklaruje obniżki kosztów za zadania od czerwca, ale ostrzega, że marże mogą się skurczyć, gdy pojawi się nowy sprzęt. Żadne zmiany cenników nie zostały zapowiedziane.
Daty, które mają znaczenie do stycznia
Kalendarz w dokumencie jest napięty. Minimum z Microsoftem zaczyna się w listopadzie, pełna dostawa SpaceXAI jest oczekiwana w grudniu, a okresy nieodwoływalne kończą się w styczniu i marcu 2027 roku. W przyszłym roku pojawi się kolejna moc Broadcom i pierwsza partia AMD. Potem zobaczymy, czy przychody za nimi nadążą.
- Śledź zmodyfikowany S-1, ponieważ powinien uzupełnić sumę zobowiązań, przychody za trzeci kwartał i run-rate.
- Uniezależnij swoje oprogramowanie od jednego dostawcy AI, aby móc zmienić model, jeśli ceny się przesuną.
- Pilnuj kosztów API w swoich projektach, ustawiając limit wydatków i miesięczny monitoring, również na serwerze, na którym je hostujesz, być może na zarządzanym hostingu.
