Ing. Calogero Bono
Anthropic ha presentado ante la SEC, la autoridad estadounidense de los mercados financieros, el formulario S-1 para su oferta pública inicial. Las acciones ordinarias de Clase A cotizarán en el Nasdaq Global Select Market con el símbolo ANT. El número de acciones y el rango de precio todavía no se han decidido. El documento muestra por primera vez las cuentas de la empresa que desarrolla Claude y revela cuánto cuesta hacer funcionar la inteligencia artificial. Si usas las API o construyes productos sobre estos modelos, esos costes acabarán, tarde o temprano, reflejados en las tarifas.
Algunos términos, antes de entrar en los hechos. El S-1 es el formulario con el que una empresa pide a la SEC registrar sus valores antes de venderlos al público. Inferencia y «serving» indican el trabajo de cálculo necesario para responder a los clientes, es decir, ejecutar el modelo ya entrenado. Las TPU y las GPU son chips especializados, las primeras desarrolladas por Google y las segundas normalmente de Nvidia y AMD. El «compute» es la capacidad de cálculo total. El run-rate es el ingreso anualizado, es decir, el ritmo actual proyectado a doce meses.
Qué ha presentado Anthropic
Según el comunicado oficial de Anthropic, la sociedad es una PBC, una public benefit corporation, y ha presentado el registro para la oferta de acciones de Clase A. El comunicado precisa que la oferta se hará solo mediante prospecto. Las copias del prospecto preliminar, cuando estén disponibles, podrán solicitarse a Goldman Sachs y Morgan Stanley.
El registro se ha presentado pero todavía no es efectivo. Mientras no lo sea, los valores no pueden venderse y ninguna oferta de compra puede aceptarse. Por tanto, el comunicado no es una invitación a comprar.
Los datos económicos, en cambio, proceden del análisis que Tom's Hardware ha hecho del documento. El medio escribe que la salida a bolsa de Anthropic podría llegar antes que la de OpenAI, que ha presentado de forma reservada, mientras Sam Altman ha dicho que la suya no llegará este año, entre dudas extendidas sobre una burbuja de la IA.
¿Adónde van los fondos del cómputo?
En el primer semestre de 2026 Anthropic declara ingresos por 16.290 millones de dólares, frente a 1.160 millones en el primer semestre de 2025. El gasto en cómputo e infraestructura ha subido de 2.330 a 8.950 millones. De ellos, 2.380 millones sirven para atender a los clientes de pago, menos de un tercio del total.
El resto va al entrenamiento, la investigación y el uso interno de Claude, estimado en al menos 5.930 millones, más una estimación máxima de 640 millones para el acceso gratuito. Las estimaciones sobre el reparto son de Tom's Hardware, porque la empresa no explica cómo decide la división. Según la fuente, Anthropic trata el cómputo como «a single, shared resource across all workloads».
El margen sobre el servicio
El coste del servicio ha crecido unas 2,3 veces, los ingresos 14 veces. Según la estimación de Tom's Hardware, Anthropic retiene unos 85 centavos por cada dólar después de los costes de servicio, frente a 12 centavos un año antes. Si se añaden las comisiones de los socios y el marketing, la cuota baja a 66 centavos. La partida que más pesa en el resultado operativo negativo es la investigación y desarrollo, que ha crecido unas 5 veces.
Por qué servir cuesta menos
Anthropic afirma que desde junio los modelos se han vuelto más baratos para los clientes. Opus 5.5 habría reducido los costes por tarea en torno al 40% respecto a Opus 5, Fable 5.1 cerca del 25% respecto a Fable 5, todo ello «preservando los márgenes». Tom's Hardware señala, sin embargo, otro elemento. La empresa dice haber operado en un entorno en el que la demanda supera el cómputo disponible, por lo que los costes de servicio podrían haberse mantenido bajos también por la escasez de oferta. El original habla de «consistently operated in a compute-constrained environment where customer demand exceeds available compute».
¿Cuánto pesan los compromisos de cómputo?
Aquí las cifras son mucho mayores que los ingresos. La empresa usa chips distintos, es decir, Trainium de Amazon, TPU de Google, GPU de Nvidia y GPU de AMD, sin indicar cuotas porcentuales. Los contratos principales citados en el documento son estos.
- Broadcom, alquileres de TPU por unos 161.200 millones de dólares en cánones, durante cinco años.
- Google, al menos 114.500 millones entre abril de 2026 y julio de 2033, más una estimación de 125.000-150.000 millones desde 2028 hasta 2031.
- Amazon, al menos 110.000 millones entre mayo de 2026 y abril de 2036.
- SpaceXAI, hasta 120.500 millones por GPU Nvidia, hasta 2029.
- Microsoft, al menos 44.900 millones. Nscale, hasta 44.600 millones. Lambda, unos 41.300 millones. AMD, más de 20.000 millones sin compromiso fijo.
La cuenta es de Tom's Hardware. Sumando los contratos nombrados se llega a unos 782.000-807.000 millones de dólares, mientras el documento deja en blanco el total. Los cinco acuerdos más grandes costarían de media unos 103.000 millones al año en régimen, más del doble de los ingresos al ritmo del segundo trimestre, unos 46.000 millones al año.
Los compromisos mínimos de compra, sin contar los alquileres, han pasado de unos 55.000 millones a finales del año pasado a unos 265.600 millones a finales del segundo trimestre. Desde entonces se han firmado unos 245.000 millones nuevos, alquileres incluidos. Anthropic advierte de que los márgenes podrían reducirse cuando llegue nuevo hardware antes que los ingresos que debería sostener.
¿Puede Anthropic salirse de estos contratos?
Depende del contrato. Con Broadcom, Google, Amazon y Microsoft la salida es posible, en la práctica, solo por incumplimiento de la otra parte, y en el caso de Google y Amazon el mínimo se debe independientemente del uso. Con SpaceXAI se puede rescindir con 90 días de preaviso cuando terminen los periodos iniciales, en enero y marzo de 2027. Con Lambda, una parte de 34.900 millones puede cerrarse por ambas partes si la sociedad no consigue a tiempo el contrato para la infraestructura.
La capacidad de Nvidia, sin contar Microsoft, es de la que resulta más fácil desprenderse. El cómputo comprado por adelantado, explica la empresa, se paga y se contabiliza cuando está disponible, y la base no ha fluctuado con la demanda. Por eso los ingresos por dólar de cómputo han subido de 0,40 dólares en el primer trimestre de 2025 a 2,08 en el segundo trimestre de 2026, vinculados a capacidad comprada entre 12 y 18 meses antes. Cuando más se necesita, Anthropic compra cómputo a corto plazo, que normalmente cuesta más.
Límites que conviene conocer
El documento tiene muchos espacios vacíos, entre ellos el total de compromisos, la tabla de obligaciones contractuales, los ingresos del tercer trimestre y el run-rate. Una versión modificada del S-1 debería rellenarlos antes del precio, pero no hay fecha. La estimación de los 103.000 millones al año es lineal, es decir, reparte cada contrato a lo largo de su duración, salvo SpaceXAI al ritmo mensual completo, y no incluye los intereses de los alquileres de Broadcom. Los pagos reales crecerán con la llegada de la capacidad. Además, el cómputo no tiene por qué generar ingresos necesariamente, sobre todo en la investigación. Muchas cifras sobre el reparto de costes son estimaciones de Tom's Hardware y no datos oficiales.
Qué cambia para quien trabaja con lo digital
A corto plazo, nada cambia en las tarifas. Pero los números indican que los precios de las API dependen de una cadena de compromisos enorme, y de una empresa que afirma no tener suficiente cómputo. Si construyes productos sobre estos modelos, conviene no depender de un solo proveedor. Quien esté valorando la IA para su propio negocio puede empezar por nuestros consejos sobre cómo adoptar la IA sin malgastar presupuesto y de cinco usos que ahorran tiempo.
Para los desarrolladores el tema es la arquitectura. Una integración bien hecha permite cambiar de modelo sin reescribirlo todo, como explicamos en la guía de la Gemini API. Si necesitas un software que elija al proveedor de IA de forma flexible, puedes valorar el desarrollo de software a medida. En el terreno regulatorio queda por seguir la EU AI Act, que vale también para quien usa modelos estadounidenses.
Nuestra opinión
El dato más interesante no es el tamaño de los contratos, sino la distancia entre dos historias. Por un lado, dar servicio a Claude hoy parece muy rentable, con un margen estimado del 85% antes de comisiones y marketing. Por otro, los compromisos de casi 800.000 millones requieren ingresos que por ahora no existen. Es la apuesta clásica del sector – comprar capacidad hoy contando con la demanda de mañana.
El riesgo, en nuestra opinión, es que la narrativa de los márgenes buenos se sostenga en parte sobre la escasez de cómputo, como señala la propia fuente. Cuando toda la capacidad llegue de golpe, los costes fijos pesarán. Para quien desarrolla conviene saberlo, porque un proveedor con costes fijos enormes tiene un fuerte incentivo para vender más y cambiar los precios. Esto vale también para las cuestiones de seguridad, como muestra nuestro artículo sobre jailbreak e prompt injection, que ninguna salida a bolsa resuelve.
Preguntas frecuentes
¿Cuándo saldrá a bolsa Anthropic?
No hay fecha. El S-1 se ha presentado pero todavía no es efectivo, y el número de acciones y el precio no están definidos. El comunicado solo dice que los valores no pueden venderse antes de que el registro sea efectivo.
¿Con qué símbolo cotizará?
El símbolo previsto es ANT, en el Nasdaq Global Select Market. Se refiere a las acciones ordinarias de Clase A. El comunicado no indica más detalles sobre la oferta.
¿Cuánto gasta Anthropic en atender a los clientes?
En el primer semestre de 2026, unos 2.380 millones de dólares de los 8.950 millones de cómputo total. Es menos de un tercio, y el desglose completo es una estimación de Tom's Hardware. El coste ha subido 2,3 veces mientras los ingresos han subido 14 veces.
¿Cuánto suman los contratos de cómputo?
Unos 782.000-807.000 millones de dólares, según la suma de Tom's Hardware de los contratos nombrados. El documento deja vacío el total, por lo que la cifra no es oficial. Mezcla mínimos, techos y estimaciones.
¿Cambiarán los precios de Claude?
No lo sabemos. La empresa declara reducciones de costes por tarea desde junio, pero advierte de que los márgenes pueden comprimirse cuando llegue nuevo hardware. No se han anunciado cambios de tarifas.
Las fechas que importan hasta enero
El calendario del documento es apretado. El mínimo con Microsoft empieza en noviembre, la entrega completa de SpaceXAI está prevista para diciembre, y los periodos no cancelables terminan en enero y marzo de 2027. El próximo año llegan más capacidad de Broadcom y el primer lote de AMD. Después se verá si los ingresos acompañan.
- Sigue el S-1 modificado, porque debería completar el total de compromisos, los ingresos del tercer trimestre y el run-rate.
- Haz que tu software sea independiente de un único proveedor de IA, para poder cambiar de modelo si los precios se mueven.
- Controla los costes de las API en tus proyectos, con un límite de gasto y un seguimiento mensual, también en el servidor donde los alojas, quizá un hosting gestionado.
