Ing. Calogero Bono
Anthropic a déposé auprès de la SEC, l'autorité américaine de régulation des marchés financiers, le formulaire S-1 pour son introduction en bourse. Les actions ordinaires de Classe A seront cotées sur le Nasdaq Global Select Market sous le symbole ANT. Le nombre d'actions et la fourchette de prix n'ont pas encore été fixés. Le document dévoile pour la première fois les comptes de l'entreprise qui développe Claude et montre combien coûte le fait de faire tourner l'intelligence artificielle. Si tu utilises les API ou si tu construis des produits sur ces modèles, ces coûts finiront tôt ou tard dans les tarifs.
Quelques termes avant d'entrer dans les faits. Le S-1 est le formulaire par lequel une entreprise demande à la SEC d'enregistrer ses titres avant de les vendre au public. L'inférence et le «serving» désignent le travail de calcul qui sert à répondre aux clients, c'est-à-dire faire tourner le modèle déjà entraîné. Les TPU et les GPU sont des puces spécialisées, les premières développées par Google, les secondes typiquement par Nvidia et AMD. Le «compute» est la capacité de calcul globale. Le run-rate est le chiffre d'affaires annualisé, c'est-à-dire le rythme actuel projeté sur douze mois.
Ce qu'Anthropic a déposé
Selon le communiqué officiel d'Anthropic, la société est une PBC, une public benefit corporation, et a présenté l'enregistrement de l'offre d'actions de Classe A. Le communiqué précise que l'offre ne sera faite que par le biais d'un prospectus. Les exemplaires du prospectus préliminaire, lorsqu'ils seront disponibles, pourront être demandés auprès de Goldman Sachs et de Morgan Stanley.
L'enregistrement a été déposé mais il n'est pas encore effectif. Tant qu'il ne l'est pas, les titres ne peuvent pas être vendus et aucune offre d'achat ne peut être acceptée. Le communiqué n'est donc pas une invitation à acheter.
Les informations économiques proviennent en revanche de l'analyse que Tom's Hardware a faite du document. Le média écrit que l'IPO d'Anthropic pourrait intervenir avant celle d'OpenAI, qui a déposé de manière confidentielle, tandis que Sam Altman a déclaré que la sienne n'arrivera pas cette année, dans un climat de doutes répandus sur une bulle de l'IA.
Où vont les dépenses de calcul ?
Au premier semestre 2026, Anthropic déclare un chiffre d'affaires de 16,29 milliards de dollars, contre 1,16 milliard au premier semestre 2025. Les dépenses de calcul et d'infrastructure sont passées de 2,33 à 8,95 milliards. Sur ce total, 2,38 milliards servent à répondre aux clients payants, soit moins d'un tiers du total.
Le reste va à l'entraînement, à la recherche et à l'usage interne de Claude, estimé à au moins 5,93 milliards, auxquels s'ajoute une estimation maximale de 640 millions pour l'accès gratuit. Les estimations sur la répartition viennent de Tom's Hardware, car l'entreprise n'explique pas comment elle décide de cette division. Selon la source, Anthropic traite le calcul comme «a single, shared resource across all workloads».
La marge sur le service
Le coût du service a augmenté d'environ 2,3 fois, les revenus de 14 fois. Selon l'estimation de Tom's Hardware, Anthropic conserve environ 85 centimes par dollar après les coûts de service, contre 12 centimes un an plus tôt. En ajoutant les commissions des partenaires et le marketing, la part tombe à 66 centimes. Le poste qui pèse le plus sur le résultat opérationnel négatif est la recherche et développement, dont les coûts ont été multipliés par environ 5.
Pourquoi servir coûte moins cher
Anthropic affirme que, depuis juin, les modèles sont devenus moins chers pour les clients. Opus 5.5 aurait réduit les coûts par tâche d'environ 40 % par rapport à Opus 5, Fable 5.1 d'environ 25 % par rapport à Fable 5, le tout «en préservant les marges». Tom's Hardware relève cependant un autre élément. L'entreprise dit avoir opéré dans un environnement où la demande dépasse le calcul disponible, si bien que les coûts de service ont pu être maintenus bas aussi grâce à la rareté de l'offre. L'original parle de «consistently operated in a compute-constrained environment where customer demand exceeds available compute».
Quel poids pèsent les engagements de calcul ?
Ici, les chiffres sont bien plus grands que les revenus. L'entreprise utilise des puces différentes, à savoir les Trainium d'Amazon, les TPU de Google, les GPU Nvidia et les GPU AMD, sans indiquer de parts en pourcentage. Les principaux contrats cités dans le document sont les suivants.
- Broadcom, location de TPU pour environ 161,2 milliards de dollars de redevances, sur cinq ans.
- Google, au moins 114,5 milliards entre avril 2026 et juillet 2033, plus une estimation de 125 à 150 milliards de 2028 à 2031.
- Amazon, au moins 110 milliards entre mai 2026 et avril 2036.
- SpaceXAI, jusqu'à 120,5 milliards pour des GPU Nvidia, jusqu'en 2029.
- Microsoft, au moins 44,9 milliards. Nscale, jusqu'à 44,6 milliards. Lambda, environ 41,3 milliards. AMD, plus de 20 milliards sans engagement ferme.
Le calcul est celui de Tom's Hardware. En additionnant les contrats nommés, on arrive à environ 782 à 807 milliards de dollars, alors que le document laisse le total en blanc. Les cinq accords les plus importants coûteraient en moyenne environ 103 milliards par an en régime de croisière, soit plus du double du chiffre d'affaires au rythme du deuxième trimestre, d'environ 46 milliards par an.
Les engagements minimaux d'achat, hors location, sont passés d'environ 55 milliards à la fin de l'an dernier à environ 265,6 milliards à la fin du deuxième trimestre. Depuis, environ 245 milliards de nouveaux engagements ont été signés, location comprise. Anthropic avertit que les marges pourraient se réduire lorsque du nouveau matériel arrivera avant les revenus qu'il doit soutenir.
Anthropic peut-elle sortir de ces contrats ?
Cela dépend du contrat. Avec Broadcom, Google, Amazon et Microsoft, la sortie n'est possible en substance qu'en cas de manquement de la contrepartie, et pour Google et Amazon le minimum est dû quelle que soit l'utilisation. Avec SpaceXAI, on peut se retirer moyennant un préavis de 90 jours à la fin des périodes initiales, en janvier et mars 2027. Avec Lambda, une partie de 34,9 milliards peut être résiliée par les deux parties si la société n'obtient pas à temps le contrat pour la structure.
La capacité Nvidia, hors Microsoft, est celle dont il est le plus facile de se détacher. Le calcul acheté à l'avance, explique l'entreprise, est payé et comptabilisé au moment où il devient disponible, et la base n'a pas fluctué avec la demande. C'est pour cela que les revenus par dollar de calcul sont passés de 0,40 dollar au premier trimestre 2025 à 2,08 au deuxième trimestre 2026, en lien avec une capacité achetée 12 à 18 mois plus tôt. Lorsqu'elle a besoin de davantage, Anthropic achète du calcul à court terme, qui coûte généralement plus cher.
Limites à connaître
Le document comporte de nombreux espaces vides, notamment le total des engagements, le tableau des obligations contractuelles, le chiffre d'affaires du troisième trimestre et le run-rate. Une version modifiée du S-1 devrait les combler avant la fixation du prix, mais aucune date n'est annoncée. L'estimation des 103 milliards par an est linéaire, c'est-à-dire qu'elle répartit chaque contrat sur sa durée, à l'exception de SpaceXAI au rythme mensuel plein, et n'inclut pas les intérêts des locations Broadcom. Les paiements réels augmenteront avec l'arrivée de la capacité. Par ailleurs, le calcul ne doit pas nécessairement générer des revenus, notamment dans la recherche. Beaucoup de chiffres sur la répartition des coûts sont des estimations de Tom's Hardware et non des données officielles.
Ce que cela change pour qui travaille dans le numérique
À court terme, rien ne change dans les tarifs. Mais les chiffres montrent que les prix des API dépendent d'une chaîne d'engagements énormes, et d'une entreprise qui affirme ne pas disposer de calcul suffisant. Si tu construis des produits sur ces modèles, mieux vaut ne pas dépendre d'un seul fournisseur. Si tu évalues l'IA pour ton activité, tu peux commencer par nos conseils sur comment adopter l'IA sans gaspiller son budget et par cinq usages qui font gagner du temps.
Pour les développeurs, le sujet est l'architecture. Une intégration bien conçue permet de changer de modèle sans tout réécrire, comme nous l'expliquons dans le guide de la Gemini API. Si tu as besoin d'un logiciel capable de choisir son fournisseur d'IA de manière souple, tu peux étudier le développement de logiciels sur mesure. Sur le plan réglementaire, il faut suivre l'EU AI Act, qui vaut aussi pour ceux qui utilisent des modèles américains.
Notre avis
Le point le plus intéressant n'est pas la taille des contrats, mais l'écart entre deux histoires. D'un côté, servir Claude aujourd'hui semble très rentable, avec une marge estimée à 85 % avant commissions et marketing. De l'autre, les engagements de près de 800 milliards exigent des revenus qui, pour l'instant, n'existent pas. C'est le pari classique du secteur, acheter aujourd'hui de la capacité en comptant sur la demande de demain.
Le risque, à notre avis, est que le récit des bonnes marges repose en partie sur la rareté du calcul, comme le souligne la source elle-même. Lorsque toute la capacité arrivera en même temps, les coûts fixes pèseront. Pour qui développe, il est important de le savoir, car un fournisseur doté de coûts fixes énormes a un fort intérêt à vendre davantage et à modifier ses prix. C'est vrai aussi pour les questions de sécurité, comme le montre notre article sur le jailbreak et l'injection de prompt, que nulle introduction en bourse ne résout.
Questions fréquentes
Quand Anthropic sera-t-elle cotée ?
Aucune date n'est fixée. Le S-1 a été déposé mais il n'est pas encore effectif, et le nombre d'actions ainsi que le prix ne sont pas définis. Le communiqué indique seulement que les titres ne peuvent pas être vendus avant l'entrée en vigueur de l'enregistrement.
Sous quel symbole sera-t-elle cotée ?
Le symbole prévu est ANT, sur le Nasdaq Global Select Market. Il concerne les actions ordinaires de Classe A. Le communiqué ne donne pas d'autres détails sur l'offre.
Combien Anthropic dépense-t-elle pour servir ses clients ?
Au premier semestre 2026, environ 2,38 milliards de dollars sur 8,95 milliards de calcul total. C'est moins d'un tiers, et la répartition complète est une estimation de Tom's Hardware. Le coût a augmenté de 2,3 fois, tandis que les revenus ont été multipliés par 14.
Quelle est la valeur totale des contrats de calcul ?
Environ 782 à 807 milliards de dollars, selon la somme effectuée par Tom's Hardware sur les contrats nommés. Le document laisse le total vide, le chiffre n'est donc pas officiel. Il mélange minimums, plafonds et estimations.
Les prix de Claude vont-ils changer ?
Nous ne le savons pas. L'entreprise annonce des baisses de coûts par tâche depuis juin, mais elle avertit que les marges peuvent se comprimer lorsque du nouveau matériel arrivera. Aucune modification tarifaire n'a été annoncée.
Les dates à retenir jusqu'en janvier
Le calendrier du document est chargé. Le minimum avec Microsoft démarre en novembre, la livraison complète de SpaceXAI est attendue en décembre, et les périodes non résiliables se terminent en janvier et mars 2027. L'an prochain arriveront davantage de capacité Broadcom et le premier lot AMD. Ensuite, il faudra voir si les revenus suivent.
- Suis le S-1 modifié, car il devrait compléter le total des engagements, le chiffre d'affaires du troisième trimestre et le run-rate.
- Rends ton logiciel indépendant d'un fournisseur d'IA unique, afin de pouvoir changer de modèle si les prix évoluent.
- Surveille les coûts des API dans tes projets, avec un plafond de dépenses et un suivi mensuel, y compris sur le serveur qui les héberge, peut-être un hébergement géré.
