Ing. Calogero Bono
Anthropic подала в SEC, регулятор фондового рынка США, форму S-1 для своего первичного публичного размещения. Обыкновенные акции класса A будут торговаться на Nasdaq Global Select Market под тикером ANT. Количество акций и диапазон цены пока не определены. Документ впервые раскрывает финансы компании, которая разрабатывает Claude, и показывает, сколько стоит запуск искусственного интеллекта. Если ты пользуешься API или строишь продукты на этих моделях, эти расходы рано или поздно отразятся в прайс-листах.
Несколько терминов, прежде чем перейти к фактам. S-1 это форма, с помощью которой компания просит SEC зарегистрировать ценные бумаги до их продажи публике. Инференс и «serving» обозначают вычисления, необходимые для ответов клиентам, то есть запуск уже обученной модели. TPU и GPU это специализированные чипы – первые разработаны Google, вторые обычно производят Nvidia и AMD. «Compute» это совокупная вычислительная мощность. Run-rate это годовая выручка, то есть текущий темп, спроецированный на двенадцать месяцев.
Что подала Anthropic
Согласно официальному пресс-релизу Anthropic, компания является PBC, public benefit corporation, и подала заявку на регистрацию предложения акций класса A. В релизе говорится, что предложение будет осуществляться только через проспект. Копии предварительного проспекта, когда они будут доступны, можно будет запросить у Goldman Sachs и Morgan Stanley.
Регистрация подана, но пока не вступила в силу. Пока этого не произошло, ценные бумаги нельзя продавать, и никакие заявки на покупку не могут быть приняты. Поэтому релиз не является призывом купить акции.
Финансовую информацию, однако, берём из анализа документа, который провела Tom's Hardware. Издание пишет, что IPO Anthropic может состояться раньше IPO OpenAI, которая подала документы конфиденциально, тогда как Сэм Альтман заявил, что её выход не состоится в этом году, на фоне распространённых опасений по поводу пузыря в ИИ.
Куда уходят деньги на вычисления?
В первом полугодии 2026 года Anthropic заявляет выручку в 16,29 миллиарда долларов против 1,16 миллиарда в первом полугодии 2025 года. Расходы на вычисления и инфраструктуру выросли с 2,33 до 8,95 миллиарда. Из них 2,38 миллиарда идут на обслуживание платящих клиентов, это меньше трети общей суммы.
Остальное уходит на обучение, исследования и внутреннее использование Claude, которое оценивается минимум в 5,93 миллиарда, плюс максимальная оценка в 640 миллионов за бесплатный доступ. Оценки распределения принадлежат Tom's Hardware, поскольку компания не объясняет, как делит ресурсы. По данным источника, Anthropic рассматривает вычисления как «a single, shared resource across all workloads», то есть как единый общий ресурс для всех задач.
Маржа на обслуживании
Стоимость обслуживания выросла примерно в 2,3 раза, выручка в 14 раз. По оценке Tom's Hardware, Anthropic удерживает около 85 центов с каждого доллара после затрат на обслуживание, против 12 центов годом ранее. Если учесть комиссии партнёров и маркетинг, доля падает до 66 центов. Самая весомая статья, которая тянет операционный результат в минус, это исследования и разработки, выросшие примерно в 5 раз.
Почему обслуживание стало дешевле
Anthropic заявляет, что с июня модели стали дешевле для клиентов. Opus 5.5 якобы снизил стоимость задач примерно на 40% по сравнению с Opus 5, Fable 5.1 примерно на 25% по сравнению с Fable 5, и всё это «с сохранением маржи». Tom's Hardware, однако, отмечает ещё один фактор. Компания работает в среде, где спрос превышает доступные вычислительные мощности, поэтому стоимость обслуживания могла быть удержана на низком уровне и из-за дефицита предложения. В оригинале сказано – «consistently operated in a compute-constrained environment where customer demand exceeds available compute».
Насколько весомы обязательства по вычислениям?
Здесь цифры намного больше выручки. Компания использует разные чипы – Trainium от Amazon, TPU от Google, GPU Nvidia и GPU AMD, не указывая процентных долей. Основные контракты, упомянутые в документе, таковы.
- Broadcom, аренда TPU на около 161,2 миллиарда долларов арендных платежей за пять лет.
- Google, минимум 114,5 миллиарда с апреля 2026 по июль 2033 года, плюс оценка 125-150 миллиардов с 2028 по 2031 год.
- Amazon, минимум 110 миллиардов с мая 2026 по апрель 2036 года.
- SpaceXAI, до 120,5 миллиарда за GPU Nvidia, до 2029 года.
- Microsoft, минимум 44,9 миллиарда. Nscale, до 44,6 миллиарда. Lambda, около 41,3 миллиарда. AMD, более 20 миллиардов без фиксированного обязательства.
Подсчёт принадлежит Tom's Hardware. Сложив названные контракты, получаем около 782-807 миллиардов долларов, тогда как в документе итоговая сумма не указана. Пять крупнейших соглашений обошлись бы в среднем примерно в 103 миллиарда в год на полной мощности, что более чем вдвое превышает выручку по темпу второго квартала, около 46 миллиардов в год.
Минимальные обязательства по закупкам, без учёта аренды, выросли с около 55 миллиардов на конец прошлого года до около 265,6 миллиарда на конец второго квартала. С тех пор подписано около 245 миллиардов новых, включая аренду. Anthropic предупреждает, что маржа может сократиться, когда новое оборудование поступит раньше выручки, которую оно должно обеспечить.
Может ли Anthropic выйти из этих контрактов?
Всё зависит от контракта. По договорам с Broadcom, Google, Amazon и Microsoft выход возможен по существу только при невыполнении обязательств контрагентом, а для Google и Amazon минимум подлежит оплате независимо от использования. По контракту с SpaceXAI можно отказаться с предупреждением за 90 дней, когда закончатся начальные периоды, в январе и марте 2027 года. По части на 34,9 миллиарда в контракте с Lambda обе стороны могут расторгнуть соглашение, если компания не получит в срок контракт на инфраструктуру.
Мощности Nvidia, за исключением Microsoft, легче всего отвязать от себя. Вычисления, купленные заранее, как объясняет компания, оплачиваются и учитываются тогда, когда становятся доступны, и база не колебалась вместе со спросом. Поэтому выручка на доллар вычислений выросла с 0,40 доллара в первом квартале 2025 года до 2,08 во втором квартале 2026 года, что связано с мощностями, купленными за 12-18 месяцев до этого. Когда нужно больше, Anthropic покупает вычисления на короткий срок, которые обычно стоят дороже.
Ограничения, которые стоит учитывать
В документе много пустых мест, в том числе общая сумма обязательств, таблица договорных обязательств, выручка третьего квартала и run-rate. Изменённая версия S-1 должна их заполнить до установления цены, но точной даты нет. Оценка в 103 миллиарда в год линейна, то есть распределяет каждый контракт на его срок, кроме SpaceXAI, которое учитывается по полному месячному темпу, и не включает проценты по арендным платежам Broadcom. Реальные платежи будут расти по мере поступления мощностей. Кроме того, вычисления не обязательно приносят выручку, особенно в исследованиях. Многие цифры о распределении расходов являются оценками Tom's Hardware, а не официальными данными.
Что это меняет для тех, кто работает с цифровыми технологиями
В ближайшее время прайс-листы не меняются. Но цифры показывают, что цены на API зависят от цепочки огромных обязательств и от компании, которая сама заявляет, что вычислений ей не хватает. Если ты строишь продукты на этих моделях, стоит не привязываться к одному поставщику. Если ты оцениваешь ИИ для своего бизнеса, начни с наших рекомендаций о том, как внедрять ИИ, не тратя бюджет впустую, и о пяти способах, которые экономят время.
Для разработчиков главное это архитектура. Правильно выстроенная интеграция позволяет сменить модель без переписывания всего, как мы объясняем в руководстве по Gemini API. Если тебе нужно ПО, которое гибко выбирает поставщика ИИ, можешь рассмотреть разработку программного обеспечения на заказ. С точки зрения регулирования стоит следить за EU AI Act, который действует и на тех, кто использует американские модели.
Наше мнение
Самое интересное в этих данных не размер контрактов, а разрыв между двумя историями. С одной стороны, обслуживание Claude сегодня кажется очень прибыльным, с оценочной маржой 85% до комиссий и маркетинга. С другой стороны, обязательства почти на 800 миллиардов требуют выручки, которой пока нет. Это классическая ставка отрасли – купить мощности сегодня, рассчитывая на спрос завтра.
Риск, по нашему мнению, в том, что история о хорошей марже частично держится на дефиците вычислений, на что указывает и сам источник. Когда вся мощность появится сразу, фиксированные расходы дадут о себе знать. Разработчикам важно это понимать, потому что поставщик с огромными фиксированными затратами имеет сильный стимул продавать больше и менять цены. Это относится и к вопросам безопасности, о чём говорит наш материал о jailbreak и prompt injection, и никакой листинг этих проблем не решит.
Частые вопросы
Когда Anthropic выйдет на биржу?
Точной даты нет. S-1 подана, но ещё не вступила в силу, а количество акций и цена не определены. В релизе сказано только, что ценные бумаги нельзя продавать до вступления регистрации в силу.
Под каким тикером будут торговаться акции?
Предполагаемый тикер ANT, на Nasdaq Global Select Market. Речь идёт об обыкновенных акциях класса A. Других подробностей о предложении в релизе нет.
Сколько Anthropic тратит на обслуживание клиентов?
В первом полугодии 2026 года около 2,38 миллиарда долларов из 8,95 миллиарда общих расходов на вычисления. Это меньше трети, а полная разбивка является оценкой Tom's Hardware. Стоимость выросла в 2,3 раза, тогда как выручка выросла в 14 раз.
Каков общий объём контрактов на вычисления?
Около 782-807 миллиардов долларов по подсчёту Tom's Hardware по названным контрактам. В документе итог не указан, поэтому цифра не официальная. Она смешивает минимумы, потолки и оценки.
Изменятся ли цены на Claude?
Этого мы не знаем. Компания заявляет о снижении стоимости задач с июня, но предупреждает, что маржа может сжаться, когда поступит новое оборудование. О возможных изменениях прайс-листов ничего не объявлено.
Даты, которые важны до января
Календарь в документе плотный. Минимум по контракту с Microsoft начинается в ноябре, полная поставка SpaceXAI ожидается в декабре, а невыводимые периоды заканчиваются в январе и марте 2027 года. В следующем году поступят дополнительные мощности Broadcom и первая партия AMD. Дальше станет видно, следует ли за ними выручка.
- Следи за изменённой версией S-1, потому что в ней должны появиться общая сумма обязательств, выручка третьего квартала и run-rate.
- Делай своё ПО независимым от одного поставщика ИИ, чтобы сменить модель, если цены изменятся.
- Контролируй расходы на API в своих проектах, с лимитом трат и ежемесячным мониторингом, в том числе на сервере, где ты их размещаешь, например на управляемом хостинге.
