Ing. Calogero Bono
A Anthropic depositou na SEC, a autoridade americana do mercado financeiro, o formulário S-1 para sua oferta pública inicial. As ações ordinárias de Classe A serão negociadas na Nasdaq Global Select Market com o código ANT. Número de ações e faixa de preço ainda não foram definidos. O documento abre pela primeira vez as contas da empresa que desenvolve o Claude e mostra quanto custa rodar a inteligência artificial. Para quem usa as APIs ou cria produtos sobre esses modelos, esses custos, mais cedo ou mais tarde, chegarão às tabelas de preços.
Alguns termos, antes de entrar nos fatos. O S-1 é o formulário com que uma empresa pede à SEC o registro dos títulos antes de vendê-los ao público. Inferência e «serving» indicam o trabalho de computação que serve para responder aos clientes, ou seja, rodar o modelo já treinado. TPU e GPU são chips especializados, os primeiros desenvolvidos pelo Google, os segundos tipicamente da Nvidia e da AMD. O «compute» é a capacidade de computação total. O run-rate é a receita anualizada, ou seja, o ritmo atual projetado para doze meses.
O que a Anthropic depositou
Segundo o comunicado oficial da Anthropic, a empresa é uma PBC, uma public benefit corporation, e apresentou o registro para a oferta de ações de Classe A. O comunicado esclarece que a oferta será feita somente por meio de prospecto. As cópias do prospecto preliminar, quando disponíveis, poderão ser solicitadas ao Goldman Sachs e ao Morgan Stanley.
O registro foi depositado, mas ainda não está em vigor. Enquanto não entrar em vigor, os títulos não podem ser vendidos e nenhuma oferta de compra pode ser aceita. O comunicado, portanto, não é um convite para comprar.
As informações econômicas, por sua vez, vêm da análise que o Tom's Hardware fez do documento. O site escreve que a IPO da Anthropic poderia acontecer antes da da OpenAI, que depositou de forma confidencial, enquanto Sam Altman disse que a sua não sairá este ano, em meio a dúvidas generalizadas sobre uma bolha da IA.
Para onde vai o dinheiro da computação?
No primeiro semestre de 2026 a Anthropic declara receitas de 16,29 bilhões de dólares, contra 1,16 bilhão no primeiro semestre de 2025. O gasto com computação e infraestrutura subiu de 2,33 para 8,95 bilhões. Desse total, 2,38 bilhões servem para atender clientes pagantes, menos de um terço do total.
O restante vai para treinamento, pesquisa e uso interno do Claude, estimado em pelo menos 5,93 bilhões, mais uma estimativa máxima de 640 milhões para o acesso gratuito. As estimativas sobre a divisão são do Tom's Hardware, já que a empresa não explica como decide a divisão. Segundo a fonte, a Anthropic trata a computação como «um único recurso compartilhado por todas as cargas de trabalho».
A margem sobre o serviço
O custo do serviço cresceu cerca de 2,3 vezes, as receitas 14 vezes. Segundo a estimativa do Tom's Hardware, a Anthropic retém cerca de 85 centavos por dólar depois dos custos de serviço, contra 12 centavos um ano antes. Somando comissões de parceiros e marketing, a fatia cai para 66 centavos. O item que mais pesa no resultado operacional negativo é a pesquisa e desenvolvimento, que cresceu cerca de 5 vezes.
Por que servir custa menos
A Anthropic afirma que desde junho os modelos ficaram mais baratos para os clientes. O Opus 5.5 teria reduzido os custos por tarefa em cerca de 40% em relação ao Opus 5, e o Fable 5.1 em cerca de 25% em relação ao Fable 5, tudo «preservando as margens». O Tom's Hardware, porém, nota outro elemento. A empresa diz ter operado em um ambiente no qual a demanda supera a computação disponível, então os custos de serviço podem ter sido mantidos baixos também pela escassez de oferta. A frase original fala de uma operação «limitada por computação», em que a demanda dos clientes supera a computação disponível.
Quanto pesam os compromissos de computação?
Aqui os números são bem maiores que as receitas. A empresa usa chips diferentes, ou seja, Trainium da Amazon, TPU do Google, GPU Nvidia e GPU AMD, sem indicar percentuais. Os principais contratos citados no documento são estes.
- Broadcom, aluguel de TPU com pagamentos de cerca de 161,2 bilhões de dólares, em cinco anos.
- Google, pelo menos 114,5 bilhões entre abril de 2026 e julho de 2033, mais uma estimativa de 125 a 150 bilhões de 2028 a 2031.
- Amazon, pelo menos 110 bilhões entre maio de 2026 e abril de 2036.
- SpaceXAI, até 120,5 bilhões para GPU Nvidia, até 2029.
- Microsoft, pelo menos 44,9 bilhões. Nscale, até 44,6 bilhões. Lambda, cerca de 41,3 bilhões. AMD, mais de 20 bilhões sem compromisso fixo.
A conta é do Tom's Hardware. Somando os contratos citados chega-se a cerca de 782 a 807 bilhões de dólares, enquanto o documento deixa o total em branco. Os cinco acordos maiores custariam em média cerca de 103 bilhões por ano em regime, mais que o dobro da receita no ritmo do segundo trimestre, que é de cerca de 46 bilhões por ano.
Os compromissos mínimos de compra, sem contar aluguéis, saltaram de cerca de 55 bilhões no fim do ano passado para cerca de 265,6 bilhões no fim do segundo trimestre. Desde então foram assinados cerca de 245 bilhões novos, aluguéis incluídos. A Anthropic alerta que as margens podem cair quando um novo hardware chegar antes das receitas que deveria sustentar.
A Anthropic pode sair desses contratos?
Depende do contrato. Com Broadcom, Google, Amazon e Microsoft a saída é possível, em essência, só por inadimplência da contraparte, e para Google e Amazon o mínimo é devido independentemente do uso. Com a SpaceXAI é possível rescindir com 90 dias de aviso quando terminarem os períodos iniciais, em janeiro e março de 2027. Com a Lambda, uma parte de 34,9 bilhões pode ser encerrada por ambas as partes se a empresa não obtiver a tempo o contrato para a estrutura.
A capacidade Nvidia, excluindo a Microsoft, é a que é mais fácil de abandonar. O cálculo comprado com antecedência, explica a empresa, é pago e contabilizado quando fica disponível, e a base não oscilou com a demanda. Por isso a receita por dólar de computação subiu de 0,40 dólar no primeiro trimestre de 2025 para 2,08 no segundo trimestre de 2026, ligada a capacidade comprada 12 a 18 meses antes. Quando precisa de mais, a Anthropic compra computação de curto prazo, que costuma ser mais cara.
Limites a conhecer
O documento tem muitos espaços em branco, entre eles o total dos compromissos, a tabela das obrigações contratuais, as receitas do terceiro trimestre e o run-rate. Uma versão alterada do S-1 deveria preenchê-los antes do preço, mas não há data. A estimativa dos 103 bilhões por ano é linear, ou seja, distribui cada contrato por sua duração, exceto a SpaceXAI no ritmo mensal cheio, e não inclui os juros dos aluguéis Broadcom. Os pagamentos reais crescerão com a chegada da capacidade. Além disso, a computação não precisa necessariamente gerar receita, sobretudo na pesquisa. Muitos números sobre a divisão dos custos são estimativas do Tom's Hardware e não dados oficiais.
O que muda para quem trabalha com tecnologia digital
No curto prazo, nada muda nas tabelas de preço. Mas os números mostram que os preços das APIs dependem de uma cadeia enorme de compromissos, e de uma empresa que afirma não ter computação suficiente. Se você cria produtos sobre esses modelos, convém não depender de um único fornecedor. Quem está avaliando a IA para o próprio negócio pode começar pelas nossas orientações sobre como adotar a IA sem desperdiçar orçamento e por cinco usos que economizam tempo.
Para os desenvolvedores, o tema é a arquitetura. Uma integração bem feita permite trocar de modelo sem reescrever tudo, como explicamos no guia da Gemini API. Se você precisa de um software que escolha o fornecedor de IA de forma flexível, pode avaliar o desenvolvimento de software sob medida. No campo regulatório, vale acompanhar o EU AI Act, que vale também para quem usa modelos americanos.
Nossa opinião
O dado mais interessante não é o tamanho dos contratos, mas a distância entre duas histórias. De um lado, atender o Claude hoje parece muito rentável, com uma margem estimada de 85% antes de comissões e marketing. De outro, os compromissos de quase 800 bilhões exigem receitas que, por enquanto, não existem. É a aposta clássica do setor, comprar capacidade hoje contando com a demanda de amanhã.
O risco, na nossa opinião, é que a história das boas margens se apoie em parte na escassez de computação, como nota a própria fonte. Quando toda a capacidade chegar junta, os custos fixos vão pesar. Para quem desenvolve, isso importa, porque um fornecedor com custos fixos enormes tem forte incentivo para vender mais e mudar preços. Vale também para as questões de segurança, como mostra nosso texto sobre jailbreak e prompt injection, que nenhuma listagem resolve.
Perguntas frequentes
Quando a Anthropic será listada?
Não há data. O S-1 foi depositado, mas ainda não está em vigor, e o número de ações e o preço não estão definidos. O comunicado diz apenas que os títulos não podem ser vendidos antes que o registro entre em vigor.
Com qual código será negociada?
O código previsto é ANT, na Nasdaq Global Select Market. Refere-se às ações ordinárias de Classe A. O comunicado não traz outros detalhes sobre a oferta.
Quanto a Anthropic gasta para atender os clientes?
No primeiro semestre de 2026, cerca de 2,38 bilhões de dólares de um total de computação de 8,95 bilhões. É menos de um terço, e a divisão completa é uma estimativa do Tom's Hardware. O custo subiu 2,3 vezes enquanto as receitas subiram 14 vezes.
Quanto vale o total dos contratos de computação?
Cerca de 782 a 807 bilhões de dólares, somando os contratos citados segundo o Tom's Hardware. O documento deixa o total em branco, então o número não é oficial. Ele mistura mínimos, tetos e estimativas.
Os preços do Claude vão mudar?
Não sabemos. A empresa declara reduções de custo por tarefa desde junho, mas alerta que as margens podem diminuir quando chegar novo hardware. Eventuais mudanças nas tabelas de preço não foram anunciadas.
As datas que importam até janeiro
O calendário do documento é denso. O compromisso mínimo com a Microsoft começa em novembro, a entrega completa da SpaceXAI está prevista para dezembro, e os períodos não canceláveis terminam em janeiro e março de 2027. No ano que vem chegam mais capacidade da Broadcom e o primeiro lote da AMD. Depois veremos se as receitas acompanham.
- Acompanhe o S-1 alterado, porque ele deveria preencher o total dos compromissos, as receitas do terceiro trimestre e o run-rate.
- Torne seu software independente de um único fornecedor de IA, para trocar de modelo se os preços se moverem.
- Monitore os custos das APIs nos seus projetos, com teto de gastos e acompanhamento mensal, inclusive no servidor onde você as hospeda, talvez em uma hospedagem gerenciada.
